Les march\u00e9s semblent avoir interpr\u00e9t\u00e9 les donn\u00e9es \u00e9conomiques positives de cette semaine comme un signal de tout d\u00e9gagement pour que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale commence \u00e0 baisser agressivement les taux d’int\u00e9r\u00eat l’ann\u00e9e prochaine.<\/p>\n\n\n\n
Les indications selon lesquelles les taux d’inflation, tant pour les consommateurs que pour les grossistes, ont consid\u00e9rablement diminu\u00e9 par rapport \u00e0 leurs pics de mi-2022 ont plong\u00e9 les traders dans une fr\u00e9n\u00e9sie, les indications les plus r\u00e9centes sur l’indicateur FedWatch du groupe CME pointant vers une r\u00e9duction d’un point de pourcentage d’ici la fin de 2024.<\/p>\n\n\n\n
Cela peut \u00eatre au moins un peu optimiste, surtout compte tenu de l’approche prudente adopt\u00e9e par les responsables de la banque centrale dans leur campagne pour faire baisser les prix.<\/p>\n\n\n\n
“Le cas n’est pas encore conclu”, a d\u00e9clar\u00e9 Lou Crandall, \u00e9conomiste en chef chez Wrightson ICAP. “Nous progressons dans cette direction, mais nous n’avons pas atteint le point o\u00f9 ils vont dire que le risque de se stabiliser \u00e0 un niveau trop \u00e9lev\u00e9 par rapport \u00e0 la cible a disparu.”<\/p>\n\n\n\n
Cette semaine a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9e par deux rapports importants du D\u00e9partement du travail, l’un montrant que les prix \u00e0 la consommation dans l’ensemble \u00e9taient inchang\u00e9s en octobre, tandis qu’un autre indiquait que les prix de gros avaient en fait baiss\u00e9 de 0,5% le mois dernier.<\/p>\n\n\n\n
Alors que l’indice des prix \u00e0 la production sur 12 mois est tomb\u00e9 \u00e0 1,3%, l’indice des prix \u00e0 la consommation \u00e9tait toujours \u00e0 3,2%. Le CPI de base fonctionne \u00e9galement \u00e0 un taux sur 12 mois de 4%. De plus, la mesure par la Fed d’Atlanta des prix “rigides” qui ne changent pas aussi souvent que des articles tels que l’essence, l’\u00e9picerie et les prix des v\u00e9hicules a montr\u00e9 une inflation toujours en hausse \u00e0 un rythme annuel de 4,9%.<\/p>\n\n\n\n
“Nous nous rapprochons”, a d\u00e9clar\u00e9 Crandall. “Les donn\u00e9es que nous avons obtenues cette semaine sont coh\u00e9rentes avec ce que vous voudriez voir en progressant dans cette direction. Mais nous n’avons pas encore atteint la destination.”<\/p>\n\n\n\n
La “destination” de la Fed est un endroit o\u00f9 l’inflation n’est pas n\u00e9cessairement \u00e0 son objectif annuel de 2%, mais montre un progr\u00e8s “convaincant” pour y parvenir.<\/p>\n\n\n\n
“Ce que nous avons d\u00e9cid\u00e9 de faire, c’est de maintenir un taux d’int\u00e9r\u00eat et d’attendre d’autres donn\u00e9es. Nous voulons voir des preuves convaincantes, vraiment, que nous avons atteint le niveau appropri\u00e9”, a d\u00e9clar\u00e9 le pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, lors de sa conf\u00e9rence de presse apr\u00e8s la r\u00e9union de septembre.<\/p>\n\n\n\n
Bien que les responsables de la Fed n’aient pas indiqu\u00e9 combien de mois cons\u00e9cutifs il faudra de donn\u00e9es d’inflation assouplies pour parvenir \u00e0 cette conclusion, le CPI de base sur 12 mois a baiss\u00e9 chaque mois depuis avril. La Fed pr\u00e9f\u00e8re les mesures d’inflation de base comme une meilleure indication des tendances d’inflation \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n
Les traders semblent avoir plus de certitude que les responsables de la Fed \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n\n\n
Les prix des contrats \u00e0 terme mercredi n’indiquaient aucune chance de hausses suppl\u00e9mentaires au cours de ce cycle, et la premi\u00e8re r\u00e9duction d’un quart de point en mai, suivie d’une autre en juillet, et probablement de deux autres d’ici la fin de 2024, selon l’indicateur du groupe CME des prix sur le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme fed funds.<\/p>\n\n\n\n
Si cela est correct, cela ram\u00e8nerait le taux de r\u00e9f\u00e9rence dans une fourchette cible de 4,25% \u00e0 4,5% et serait deux fois plus agressif que le rythme que les responsables de la Fed avaient esquiss\u00e9 en septembre.<\/p>\n\n\n\n
Les march\u00e9s, alors, observeront avec une ferveur suppl\u00e9mentaire comment les responsables r\u00e9agiront lors de leur prochaine r\u00e9union de politique les 12 et 13 d\u00e9cembre. En plus d’un appel de taux, la r\u00e9union verra les responsables mettre \u00e0 jour trimestriellement leur “dot plot” des attentes en mati\u00e8re de taux, ainsi que des pr\u00e9visions pour le produit int\u00e9rieur brut, le ch\u00f4mage et l’inflation.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, la tarification des actions de la Fed peut \u00eatre volatile, et deux autres rapports sur l’inflation sont \u00e0 venir avant cette r\u00e9union. Wall Street pourrait \u00eatre d\u00e9\u00e7ue de la fa\u00e7on dont la Fed envisage la trajectoire politique \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n
“Ils ne voudront pas signaler que c’est maintenant le moment de commencer \u00e0 parler de baisses des taux d’int\u00e9r\u00eat, m\u00eame si les contrats \u00e0 terme sur les fed funds l’ont d\u00e9j\u00e0 incorpor\u00e9”, a d\u00e9clar\u00e9 mercredi l’ancien pr\u00e9sident de la Fed de Boston, Eric Rosengren.<\/p>\n\n\n\n
L’enthousiasme du march\u00e9 cette semaine reposait sur deux supports de base: la croyance que la Fed pourrait commencer \u00e0 baisser les taux bient\u00f4t, et l’id\u00e9e que la banque centrale pourrait atteindre son tant vant\u00e9 “atterrissage en douceur” pour l’\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n
Cependant, les deux points sont difficiles \u00e0 concilier, \u00e9tant donn\u00e9 qu’une politique mon\u00e9taire aussi agressive n’accompagne historiquement que les retournements de l’\u00e9conomie. Les responsables de la Fed semblent \u00e9galement r\u00e9ticents \u00e0 devenir trop accommodants, le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, d\u00e9clarant mardi qu’il voit “un chemin \u00e0 parcourir” avant d’atteindre l’objectif d’inflation, m\u00eame s’il ouvre la possibilit\u00e9 d’une “voie dor\u00e9e” pour \u00e9viter une r\u00e9cession.<\/p>\n\n\n\n
“Une \u00e9conomie plus lente plut\u00f4t qu’une r\u00e9cession est le r\u00e9sultat le plus probable”, a d\u00e9clar\u00e9 Rosengren. “Mais je dirais qu’il y a certainement des risques \u00e0 la baisse.”<\/p>\n\n\n\n
La hausse du march\u00e9 boursier et la r\u00e9cente baisse des rendements du Tr\u00e9sor posent \u00e9galement un autre d\u00e9fi pour une Fed cherchant \u00e0 resserrer les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n
“Les conditions financi\u00e8res se sont consid\u00e9rablement assouplies alors que les march\u00e9s pr\u00e9voient la fin des hausses de taux de la Fed, peut-\u00eatre pas le soutien parfait pour une Fed<\/p>\n\n\n\n
qui affirme maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s pendant plus longtemps”, a d\u00e9clar\u00e9 Quincy Krosby, strat\u00e8ge en chef mondial chez LPL Financial.<\/p>\n\n\n\n
En effet, la devise “plus \u00e9lev\u00e9e pendant plus longtemps” a \u00e9t\u00e9 un pilier de la communication r\u00e9cente de la Fed, m\u00eame de la part des membres qui ont d\u00e9clar\u00e9 \u00eatre contre des hausses suppl\u00e9mentaires.<\/p>\n\n\n\n
Cela fait partie d’un sentiment plus large \u00e0 la banque centrale selon lequel elle ne veut pas r\u00e9p\u00e9ter les erreurs du pass\u00e9 en abandonnant la lutte contre l’inflation d\u00e8s que l’\u00e9conomie montre des signes de faiblesse, comme c’est le cas r\u00e9cemment. Les d\u00e9penses des consommateurs, par exemple, ont baiss\u00e9 en octobre pour la premi\u00e8re fois depuis mars.<\/p>\n\n\n\n
Pour les responsables de la Fed, cela repr\u00e9sente un calcul difficile dans lequel ils sont r\u00e9ticents \u00e0 exprimer une confiance excessive que la derni\u00e8re ligne droite est en vue.<\/p>\n\n\n\n
“Une partie du probl\u00e8me que la Fed doit toujours g\u00e9rer est cette illusion de contr\u00f4le”, a d\u00e9clar\u00e9 Crandall, l’\u00e9conomiste qui a commenc\u00e9 chez Wrightson ICAP en 1982. “Ils peuvent influencer les choses, mais ils ne peuvent pas les contr\u00f4ler. Il y a simplement trop de facteurs exog\u00e8nes qui entrent dans la dynamique complexe de l’\u00e9conomie mondiale moderne. Donc, je suis mod\u00e9r\u00e9ment optimiste [que la Fed peut atteindre ses objectifs en mati\u00e8re d’inflation]. C’est un peu diff\u00e9rent d’\u00eatre confiant.”<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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